Wkraczamy w drugi kwartał 2026 r. światowy rynek miedzi znajduje się w centrum wielo-przeciągania-przeciągania-wojny obejmującej zaostrzenie polityki makroekonomicznej, zakłócenia geopolityczne i zasadniczo napiętą równowagę-popytu. Według najnowszych źródeł Chiny planują od maja całkowicie zawiesić eksport kwasu siarkowego,-będącego produktem ubocznym miedzi i cynku, z wyłączeniem jedynie kwasu siarkowego-do zastosowań elektronicznych.
Zakaz może obowiązywać przez cały rok. Jako największy na świecie producent i eksporter kwasu siarkowego, Chiny poczyniły te działania bezpośrednio wymierzone w rdzeń światowego łańcucha dostaw miedzi. W połączeniu z towarzyszącą presją związaną z gromadzeniem zapasów w wiosennym sezonie rolniczym, niedoborami siarki, konserwacją hut i sezonem szczytowego zapotrzebowania, ceny miedzi charakteryzują się podwyższoną-zmiennością w krótkim okresie. Tymczasem średnio-{5}}długoterminowa- logika wsparcia kosztów i spadku dostaw w dalszym ciągu się wzmacnia, utrzymując zarówno miedź SHFE, jak i miedź LME w silnym trendzie wzrostowym.
Podaż: niedobór kwasu siarkowego, czyli odcięcie 8% światowych zasobów miedzi mineralnej
W procesie wytapiania miedzi występuje surowiec, który może wydawać się marginalny, ale w rzeczywistości ma kluczowe znaczenie: kwas siarkowy.
W hydrometalurgicznym procesie produkcji miedzi (SX-EW) wytworzenie zaledwie jednej tony miedzi wymaga od 3 do 4 ton kwasu siarkowego. To uzależnienie sprawia, że kwas siarkowy jest dosłownie ratunkiem dla branży -, a ten ratunek jest obecnie zagrożony.
Weźmy na przykład Demokratyczną Republikę Konga (DRK): 83% produkcji miedzi pochodzi z hydrometalurgii. W Chile odsetek ten wynosi 21%. Obydwa kraje łącznie odpowiadają za 16,9% światowego wydobycia miedzi w procesie wytapiania na mokro. Krótko mówiąc, bez kwasu siarkowego znaczna część światowej produkcji miedzi zostaje zatrzymana.
Co więc dzieje się z dostawami kwasu siarkowego? Winowajcą jest trwający konflikt na Bliskim Wschodzie.
Globalna produkcja siarki w 2025 r. wyniosła około 84 mln ton, przy czym Arabia Saudyjska, Zjednoczone Emiraty Arabskie, Katar, Iran i Kuwejt łącznie odpowiadają za około 24% tej całkowitej. Siarka jest produktem ubocznym rafinacji ropy i gazu, a konflikt na Bliskim Wschodzie poważnie zakłócił transport przez Cieśninę Ormuz, niszcząc jednocześnie obiekty naftowe i gazowe, których nie da się szybko przywrócić.
Na dzień 24 kwietnia 2026 r. widoczne są efekty falowania cen spotowych siarki:
| Region | Wzrost cen (w porównaniu do końca 2025 r.) |
|---|---|
| Brazylia | +72% |
| Indie | +47% |
| Afryka Północna | +81% |
W DRK sytuacja jest jeszcze bardziej ekstremalna. Ceny fabryczne-osiągnęły:
- 1500–2300 dolarów za tonę siarki
- 1000–1400 dolarów za tonę kwasu siarkowego
Dla porównania: przy cenie kwasu siarkowego wynoszącej 1200/tonę∗∗i cenie miedzi∗∗1200/tonę∗∗i cenie miedzi wynoszącej∗∗13 289/tonę koszt samego kwasu stanowi obecnie 32% ceny miedzi. Według danych SMM z kwietnia 2026 r. kwas siarkowy stanowi 25% kosztów produkcji kopalń hydrometalurgicznych w DRK, które skupują rudę - i aż 42% w przypadku kopalń wykorzystujących własną rudę.
Przewodzenie łańcucha miedzianego w kwasie siarkowym i siarki, krzywa całkowitego kosztu przesuwa się w górę
Zależność Chin od importu siarki osiągnęła 65–70%. Ze względu na zakłócenia w dostawach na Bliskim Wschodzie i pilną potrzebę wiosennej orki, krajowe ceny siarki przekroczyły 6200 juanów/tonę, co stanowi wzrost o ponad 51% w porównaniu z cenami sprzed Święta Wiosny. Ceny kwasu siarkowego, stanowiącego dalszy rdzeń siarki, gwałtownie wzrosły, a różnica cen między rynkiem krajowym i zagranicznym w dalszym ciągu się zwiększa. Na światowym rynku miedzi koszt rafinacji miedzi na mokro bezpośrednio wzrósł o ponad 50%.
Chociaż w pirometalurgicznej rafinacji miedzi wykorzystuje się-produkt uboczny – kwas siarkowy, koszt zakupu rudy miedzi w dalszym ciągu rośnie ze względu na niedobór koncentratu. Ogólnie rzecz biorąc, krzywa światowych kosztów produkcji miedzi przesunęła się w górę, a nisko-moce produkcyjne są stopniowo uwalniane, co stanowi silne wsparcie dla cen miedzi.
Nakłada się na siebie wiele ograniczeń, a kopalnie miedzi i miedź rafinowana są zaostrzane synchronicznie
Uwydatniły się wąskie gardło w dostawach kopalni miedzi na całym świecie – produkcja w Chile w lutym spadła o 4,8% rok-w- roku do najniższego poziomu od 9 lat, a Peru opóźniło produkcję w ramach projektu ze względu na niepokoje społeczne. Opłata manipulacyjna za koncentrat miedzi w dalszym ciągu spada, a TC na rynku kasowym spada do około -70 dolarów amerykańskich, co odzwierciedla ekstremalne napięcie w przemyśle wydobywczym. W kraju wiosenna konserwacja hut w połączeniu z zapotrzebowaniem na kwas siarkowy w celu zapewnienia dostaw doprowadziła do ograniczenia produkcji miedzi rafinowanej, a luka w podaży miedzi elektrolitycznej w Chinach w kwietniu stopniowo się pogłębiała.
Zapasy nadal się zmniejszają, co podkreśla napiętą równowagę
Zapasy bezpośrednio odzwierciedlają relację podaży-popytu. Według stanu na ostatni tydzień krajowe zapasy miedzi na cele społeczne spadły do około 320 000 ton, co stanowi spadek o około 44% w stosunku do najwyższego punktu w roku. Gwałtowne kilkutygodniowe usuwanie zapasów znacznie osłabiło buforujący efekt zapasów. Po wdrożeniu zakazu dotyczącego kwasu siarkowego nasiliły się obawy rynku dotyczące spadku podaży oraz wzrosła chęć uzupełnienia zapasów na rynku niższego szczebla, co może w dalszym ciągu prowadzić do uszczuplenia zapasów, a także oczekuje się wzmocnienia ścisłego salda towarów kasowych.
W krótkim terminie oczekuje się, że ceny miedzi utrzymają dużą zmienność. Oczekiwanie na obniżkę stóp procentowych Fed zostało przesunięte, a umocnienie dolara amerykańskiego wywołało przejściową presję. Wstrząs podażowy związany z zakazem kwasu siarkowego charakteryzuje się 3–6-miesięcznym opóźnieniem w transmisji, w połączeniu z zapasami miedzi o wysokiej zawartości siarki i wysokimi testami akceptacyjnymi cen na rynku niższego szczebla, co utrudnia jednostronny wzrost cen miedzi.
Jednakże silne wsparcie tworzy krajowa orka wiosenna, zapewniająca podaż, utrzymanie hutnictwa, niskie zapasy i sezon szczytowego zapotrzebowania, a przestrzeń dostosowawcza w dół może być ograniczona. W średnim i długim okresie tendencja wzrostowa cen miedzi jest stosunkowo wyraźna. Zakaz kwasu siarkowego może obowiązywać do 2026 roku, a globalne ograniczenie produkcji miedzi mokrej będzie następowało stopniowo. Trudno jest rozwiązać wąskie gardło w dostawach miedzi rafinowanej, a zmniejszanie się dostaw miedzi rafinowanej stanie się normą.
Po stronie kosztowej cena kwasu siarkowo-siarkowego kształtuje się na wysokim poziomie, a krzywa kosztów produkcji miedzi w dalszym ciągu przesuwa się w górę. Po stronie popytu transformacja nowej energii i wzmocnienie infrastruktury wspierają-długoterminową konsumpcję, a luka w podaży-popycie na światowym rynku miedzi może wzrosnąć do ponad 450 000 ton. Tym razem zakaz eksportu kwasu siarkowego z Chin to nie tylko-krótkoterminowy środek zapewniający krajowe bezpieczeństwo żywnościowe, ale także ważny sygnał dla restrukturyzacji światowego łańcucha przemysłowego. W obliczu podwójnego impulsu, jakim jest nowa transformacja energetyczna i bezpieczeństwo łańcucha dostaw, w dalszym ciągu uwydatnia się niedobór miedzi jako metalu strategicznego, a krótkoterminowe-wahania nie zmieniają zwyżkowego trendu w średnim i długim okresie.
